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　　文章来源：金十数据

　　瑞银（UBS）调整了对黄金价格的判断，在维持长期看涨立场的同时，下调了中期目标水平，并将这变化归因于利率与汇率环境带来的持续压制。

　　瑞银将2026年底的金价预期从每盎司5900美元下调至5500美元。分析师多米尼克·施奈德（Dominic Schnider）和韦恩·戈登（Wayne Gordon）解释称，美国国债收益率维持位、美元持续走强，使黄金面临明显压力。

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　　两人在报告中指出：“市场正在重新发现机会成本的概念，随着实际利率维持在位，黄金不生息的特点正再次成为个重要的考量因素。”在这种背景下，资金正从黄金转向其他具备收益的资产。

　　需求端的变化也印证了这趋势。ETF以及期货市场的资金流明显转弱，即便近期出现定程度的企稳，也不足以恢复2026年初的上涨动能。

　　不过，瑞银并未否定黄金的长期上涨逻辑。上述分析师认为，结构牛市仍在延续，只是在当前环境下，投资者需要长时间等待回报。按照其判断，到2026年年底，金价仍有望较当前水平出约1000美元。

　　对于远期的展望三沙保温护角专用胶 ，两人提到，若2027年货币政策趋于中，美元支撑减弱，黄金的吸引力可能重新增强。

　　瑞银对黄金的判断，也与广泛的大宗商品走势相互关联。此前，该行大宗商品分析师乔瓦尼·斯塔诺沃（Giovanni Staunovo）在研究中分析了中东局势的影响。

　　他指出，伊朗局势紧张以及霍尔木兹海峡风险，正在能源价格并加剧波动。“我们仍然看好大宗商品的上行空间，这得益于基本面、供需失衡以及进步的地缘政风险。”他建议通过主动管理维持配置，以对冲通胀与能源冲击。

　　相比之下，黄金表现相对克制。他建议，已持有较多黄金且浮盈较大的投资者，可以将配置扩展至铜、铝及农产品，以分散收益来源。

　　历史规律与长期支撑逻辑

　　围绕黄金在冲突中的表现，瑞银分析师还对比了历史经验。他们指出，自伊朗局势升以来，金价始终未突破每盎司5200美元，未出现典型的避险买盘，这与此前年约65的涨幅形成反差。

　　报告解释称，这种表现符历史规律：投资者在冲突初期往往短暂买入黄金，PVC管道管件粘结胶但随后会转向流动或能源类资产。例如，2022年俄乌冲突爆发后，金价度上涨15，但随着美联储加息，又回落15至18；海湾战争和伊拉克战争期间，也分别出现17和19的初期涨幅，随后回落。

　　尽管短期走势偏弱，瑞银仍维持对2026年的整体乐观判断。分析师强调，黄金多是对宏观风险的对冲工具，而非对单战争事件的直接反应，其核心作用在于应对货币贬值、财政赤字扩大及经济放缓等问题。

　　他们同时指出，短期内能源价格上涨与通胀担忧动美元走强，并强化加息预期，这些因素对黄金构成压制；但预计各国央行不会仓促加息，而会谨慎应对通胀风险。

　　此外，若美伊冲突持续时间延长，其对全球经济的负面影响反而可能提升黄金的避险需求。

　　从长期角度看，黄金与通胀之间存在正相关关系。瑞银援引《全球投资回报年鉴》的数据称，自1900年以来，黄金及大宗商品的实际回报与通胀走势呈正相关。

　　需求端的结构支撑依然存在。瑞银指出，尽管ETF投资者在本月初小幅减持，但近期持仓趋于稳定，对冲基金则略微增加了净多头头寸。

　　该行认为，在各国央行持续购金、投资需求回升以及亚洲收入增长带动的黄金饰消费共同作用下，总体需求仍有望保持强劲。

　　从广泛的结构趋势来看，企的政府债务水平，以及全球投资者和央行寻求降低对美元依赖的配置需求，也在持续增强黄金的吸引力。

　　基于这些因素，瑞银继续看好黄金在投资组中的作用，认为其仍是有的分散化工具。对于偏好黄金的投资者，建议在多元化配置中维持不过中等个位数比例的仓位。

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责任编辑：朱赫楠

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